发布日期：2024-08-25 07:35 点击次数：131
施罗德基金管理(中国)有限公司副总经理 安昀
宏观数据依然在寻底，总体来说，供给端可能暂时还处在复苏通道之中，但是需求端继续走弱。今年以来生产端和出口持续走强，工业企业的库存处于历史低位。全球经济特别以G7为代表的发达国家的经济依然较强，尽管有贸易摩擦，但对中国出口的拉动依然是明显而持续的。从各项指标来看，中国目前面临的挑战或在于内需。首先是代表总量的金融信贷数据和通胀数据仍处于阶段性低迷。低迷的融资需求是可以从微观的居民和企业端观察到的。究其原因，一方面可能是房地产仍处于阶段性寻底。房地产依然占据经济总需求的相当比例。比如房地产相关的固定资产投资占到总体固定资产投资的22%左右，涉房贷款占到总体贷款的25%左右。所以如果房地产市场阶段性走弱仍需持续一段时间，对于经济总需求和总体信用创造的影响是较为明显的，宏观数据加快改善的难度可能也会比较大。另一方面是政府投资尚在推进中。地方政府的资产负债表是众所周知的挑战。中央财政暂时也未显著加大发力，而是显示出了很强的“定力”。投资项目的融资结构一般是三分资本金，七分银行配套，三分资本金主要就是来自财政资金。换言之，在财政尚未显著发力的情况下，货币政策的用武之地并不会很大。除此之外，我们当前也比较关注汽车市场。汽车工业对于GDP的贡献率已经于几月之前超过了房地产，对于整体经济也起着举足轻重的作用。过去两年汽车销售也的确表现较好，且表现出与地产销售的分野。然而2024年以来，汽车销售也出现了阶段性疲软的迹象。一方面是汽车成交均价今年以来出现下行。过去两年在国产新能源车的拉动之下，汽车成交均价出现了明显抬升，消费升级现象似乎单独在汽车行业出现了。然而今年以来，成交均价较过去两年的均价出现了明显下滑，这是否意味着国产新能源车拉动的这一波消费升级已近尾声，值得进一步跟踪。另一方面，我们注意到今年以来上海私车额度的投放数量逐月快速下滑深圳亚马逊美工招聘，由往年每月10000左右下滑到目前的6000左右。我们认为这也从一个角度反映出了汽车消费需求的下滑。总得来说，在房地产处于阶段性寻底的背景之下，如果汽车销售再度走软，那么经济的总需求可能会再度承压。
对于接下来的几个月和三季度的权益市场，我们维持中性略偏积极的看法。一方面是如上所述，宏观经济依然在寻底，基本面的右侧尚未出现。另一方面，我们也认为不应过于在意宏观数据，深圳亚马逊美工招聘要更多关注中观行业和微观公司的积极变化。近两年来随着经济结构的调整，特别是随着经济处于阶段性低位以来许多行业供需结构的变化，许多机会正在涌现。第一，制造升级是中国迈向高收入国家的关键之路，符合目前政策的导向，也能从微观上看到许多积极的变化。我们认为这个领域值得关注5-10年，是一个牛股辈出的领域。第二，“出海”的趋势在汽车、电子和机械制造等高端制造领域获得长足发展，也至少值得5-10年的重点关注。第三 ，从周期反转的角度可以关注的行业越来越多，关注新能源，地产链和非银金融等周期复苏的可能性。第四，人工智能已经是当代最为重要的技术革命，海外居高不下的信息技术类投资将拉动全球对于半导体的需求，重点关注电子等高端制造业复苏的趋势。第五，红利依然可以关注。当前整体股息率略有下降，但相对于国债仍然有吸引力。在经济完全复苏之前，红利类资产依然会受到青睐。刚刚公布的2023年年报，我们注意到银行的分红比例有明显提高，目前银行的股息率已经超过煤炭行业，值得重点关注。第六，关注居民消费心态的变化：活在当下。挖掘体验类消费品的机会。关注“平替”类消费品的机会。三季度，我们依然会贯彻核心-卫星策略，从稳定类、周期反转类和成长类这几个维度去挖掘投资机会。
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